一致Ｂ(200028)投资评级,一致Ｂ(200028

一周指数运行 本周(12/17-12/21)商业贸易(sw)指数上涨-2.5%,同期沪深300上涨-4.31%,上证综指上涨-2.99%,深证成指上涨-3.83%,中小板指数上涨-4.88%,创业板指数上涨-2.28%。商业贸易板块跑赢大盘,商贸板指相较沪深300指数上涨1.81%。商贸申万一级行业指数周涨跌幅排名13名(上周22名),板块估值15.08,上证综指估值11.08。 国家发改委:鼓励服务消费和网购等消费新业态 国家发展改革委主任何立峰近日表示,要加快提供更高质量更高水平的供给,积极拓展消费新增长点,这是一个前景十分广阔的国内市场。加快完善促进消费的体制机制,进一步激发居民消费潜力。加强消费领域基础设施建设,鼓励信息、旅游、体育等服务消费和网购等消费新业态。 新零售万亿市场开启新消费时代 市场研究咨询公司英敏特数据显示,2018年,新零售在中国消费者商品零售总额中的占比将达到22.4%,这一占比相较于2013年的8%,近乎翻了三倍,预计到2023年占比将增至33%。前瞻产业研究院发布的《2017-2022年中国零售行业市场前瞻与投资战略规划分析报告》预测,未来几年新零售交易规模年复合增长率将达115.27%,到2022年,市场规模将突破1.8万亿元。 期待更大规模减税降费促进消费持续增长 中国中央经济工作会议12月19日至21日在北京举行,总结2018年经济工作,分析当前经济形势,部署2019年经济工作。 中国2019年将加大减税规模并保持流动性合理充裕,以帮助支撑经济增长。减税的重点或主要体现在:一是推动个税改革,就个税抵扣事项出台更多细则,进而提高居民可支配收入,提振消费;二是加大力度落实增值税、企业所得税减税;增值税税率“三档并两档”有望加速推出,16%的最高税率档位有进一步下调空间;三是进一步降低社保费率;四是进口综合税负的降低。 国家一系列减税降费政策,或将刺激消费需求,促进商贸零售行业稳定发展。 从围绕货物为核心的一系列运营管理,到今天的人、货、场立体化经营管理,零售重心伴随经济快速发展而发生迁移,未来随着经济持续增长,结合数据驱动和科技应用的趋势已经成为共识,零售业势必要迎来新消费崛起的时代。各行各业都面临这样的变化,在零售行业多年底部探索中,会有零售企业摸索出适合自己的发展路径。适者生存,关注零售个股数据变化印证企业是否探索出适合自己的生存之道。 行业新闻及产业动态 永辉兄弟分家:张轩松拿下超市张轩宁为云创大股东(手机中国网) “3年50亿,6年超100亿”苏宁洋河战略合作再升级(中新网) 百丽退市这一年:发力新零售,重回第一(公关报) 风险提示:宏观经济风险;消费下行风险;公司业绩不及预期

事件: 国家统计局发布11月零售行业数据:2018年11月份,社会消费品零售总额35260亿元,同比名义增长8.1%(扣除价格因素实际增长5.8%,以下除特殊说明外均为名义增长)。其中,限额以上单位商品零售额12862亿元,增长2.0%。2018年1-11月份,社会消费品零售总额345093亿元,同比增长9.1%;其中,限额以上单位商品零售额122473亿元,增长6.1%。 投资要点: 从名义增长来看,社零和限额增速环比和同比继续下滑,扣除价格因素,11月份社零实际增速比上月加快0.2个百分点。11月社零总额同比增长8.1%,增速环比下滑0.5个百分点,比去年同期下降2.1个百分点;限额以上商品零售额同比增长2.0%,增速环比下滑1.6个百分点,比去年同期下降5.9个百分点。11月份,城镇消费品零售额29990亿元,同比增长7.9%,增速环比-0.5pct;;乡村消费品零售额5270亿元,增长9.3%,增速环比-0.4pct。11月份,餐饮收入4525亿元,同比增长8.6%,增速环比-0.2pct;商品零售30735亿元,增长8.0%,增速环比-0.5pct。 从限额商品零售额结构来看,包括粮油食品类、饮料类、金银珠宝类、日用品类、家用电器和音像器材类、建筑及装潢材料类等6个品类当月增速环比和同比均有所改善;化妆品类、中西药品类、家具类、通讯器材类、石油及制品类、汽车类等6个品类当月增速环比和同比均出现下滑;烟酒类、服装鞋帽针纺织品类、文化办公用品类等3个品类当月增速环比有所上升,但仍低于去年同期。按照细分品类占限额零售总额的比重由高到低,依次为:(1)汽车类占限额商品零售额比重为26.90%,显著高于其他品类,11月汽车类同比下滑10.0%,环比-3.6pct,比去年同期-14.2pct;(2)石油及制品类比重为13.18%,11月同比增长8.5%,环比-8.6pct,比去年同期-1.9pct;(3)服装鞋帽针纺织品类比重为11.02%,11月同比增长5.5%,环比+0.8pct,比去年同期-4.0pct;(4)粮油、食品类比重为9.75%,11月同比增长10.6%,环比+2.9pct,比去年同期+3.1pct;(5)家用电器和音像器材类比重为7.35%,11月同比增长12.5%,环比+7.7pct,比去年同期+4.1pct;(6)日用品类比重为4.18%,11月同比增长16.0%,环比+5.8pct,比去年同期+8.0pct;(7)中西药品类比重为4.14%,11月同比增长9.3%,环比-2.2pct,比去年同期-1.7pct;(8)通讯器材类比重为3.77%,11月同比下滑5.9%,环比-13.0pct,比去年同期-39.8pct;(9)文化办公用品类比重为2.8%,11月同比下滑0.4%,环比+2.9pct, 比去年同期-9.9pct;(10)烟酒类比重为2.60%,11月同比增长3.1%,环比+1.9pct,比去年同期-1.4pct;(11)化妆品类比重为2.18%,11月同比增长4.4%,环比-2.0pct,比去年同期-17.0pct;(12)建筑及装潢材料类比重为1.97%,11月同比增长9.8%,环比+1.3pct,同比+6.2pct;(13)金银珠宝类比重为1.79%,11月同比增长5.6%,环比+0.9pct,比去年同期+1.2pct;(14)家具类比重为1.72%,11月同比增长8.0%,环比-1.5pct,比去年同期-3.9pct;(15)饮料类占比1.38%,11月同比增长7.9%,环比持平,比去年同期+1.1pct。 1-11月社零总额同比增长9.1%,低于去年同期1.2个百分点;限额以上商品零售额同比增长6.1%,低于去年同期2.2个百分点。1-11月份,城镇消费品零售额295308亿元,同比增长8.9%;乡村消费品零售额49785亿元,增长10.2%。1-11月份,餐饮收入38294亿元,同比增长9.5%;商品零售306799亿元,增长9.0%。2018年1-11月份,全国网上零售额80689亿元,同比增长24.1%。其中,实物商品网上零售额62710亿元,增长25.4%,占社会消费品零售总额的比重为18.2%;在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长36.3%、21.2%和25.8%。 11月份社零同比增速比上月回落0.5个百分点,主要是受汽车类商品降幅扩大和石油类商品增速高位回落等因素影响。11月份,限额以上单位汽车类商品同比下降10%,降幅比上月扩大3.6个百分点;石油类商品增长8.5%,增速回落8.6个百分点。据测算,此两类商品拉低社会消费品零售总额增速超过0.7个百分点。包括衣食等在内的基本生活类商品增长较快,11月份,限额以上单位粮油食品类、服装类、日用品类商品同比分别增长10.6%、5.6%和16%,增速分别比上月加快2.9、0.7和5.8个百分点;1-11月份,限额以上单位粮油食品类、服装类、日用品类商品同比分别增长10.1%、8.7%和13.4%,均保持较快增长。 行业评价和个股推荐:我们建议关注零售各细分子版块龙头及优质企业,推荐永辉超市、家家悦、天虹股份、苏宁易购等。中长期来看,零售行业仍处于整合、市场集中度缓慢向上的阶段,巨头资本推动、科技改善用户体验拉近用户距离,零售行业仍有研究价值和投资机会,维持行业推荐评级。 风险提示:中长期行业增速低于预期;高增长难以持续;推荐公司业绩不达预期。

核心观点:十一月社零增速放缓,日用品家电增速回暖 2018年11月份,社会消费品零售总额35260亿元,同比名义增长8.1%,其中,限额以上单位消费品零售额13679亿元,增长2.1%。在限额以上单位15个商品零售类值中,8类商品类值增速提高。特别是吃穿用等基本生活类和文体娱乐类商品增速提高。分行业来看,粮油、食品类同比增长10.6%,化妆品同比增长4.4%,日用品同比增长16.0%,家用电器同比增长12.5%。11月社零受到双十一影响部分日用品保持较高增速。我们认为,十二月部分行业或将在双十二、元旦影响下继续维持双位数增长。本周我们建议继续长期关注零售龙头苏宁易购(002024.SZ)、永辉超市(601933.SH)以及茂业商业(600828.SH)等。 本周行业新闻回顾:英国实体零售正在经历“最糟糕年份”、机会主义商场里的机会主义新面孔、从房地产企业数据报告看行业趋势走向等。 行情跟踪:十二月第二周,零售指数继续走低,周跌幅1.97%至3785.88,本周振幅达到3.16%。分行业来看,超市涨幅0.42%,百货跌幅2.23%。 风险提示 消费不及预期的风险,行业增速不及预期的风险。

上周市场表现:商贸零售(中信)指数下跌1.97%,跑输沪深300指数1.48个百分点。年初至今,商贸零售板块下跌30.13%,跑输沪深300指数8.27个百分点。子板块方面,超市指数上涨0.42%,连锁指数下跌1.95%,百货指数下跌2.23%,贸易指数下跌3.08%。相对于本周沪深300下跌0.49%,中小板指跌幅2.22%而言,商贸零售板块整体表现较差。涨幅排名前五名为深赛格、永辉超市、藏格控股、秋林集团、农产品,分别上涨6.38%,4.40%,3.52%,2.33%,1.79%。跌幅排名前五位分别为ST成城、冠福股份、传化股份。南宁百货、三联商社,分别下跌14.08%、12.02%、10.71%、9.00%、7.82%. 本周重点推荐公司:苏宁易购:公司家电零售已形成宽阔护城河,全渠道多业态精耕智慧零售生态圈,开启规模发展新篇章,维持“买入”评级。苏宁经营基本面向好,市场份额有望进一步提升,当前处于历史估值底部,存在较大的估值修复空间。苏宁全渠道多业态经营模式规模效应逐步凸显:(1)线下围绕“一大、两小、多专”的产品业态推进网络布局,全方位把握各层级市场的消费机会;线下盈利能力回升,预计同店收入将保持稳健增长,为公司提供充足而稳定的收入来源。(2)线上将强化传统带电产品优势,加大开放平台商家引进力度,借助阿里资源优势,把握社交流量红利,预计线上仍将保持中高速增长,未来平台收入将进一步提升。(3)持续输出供应链服务能力,丰富仓储物流资源,推动社会化物流收入放量增长。苏宁金融持续聚焦核心业务,精耕生态圈金融需求;战略募集资金已到位,为业务发展提供有力支持。预计公司2018-2020年实现营业收入2460.70/3123.27/3826.38亿元,实现归母净利润77.18/19.72/31.91亿元。 新宝股份:三季度业绩靓丽,公司盈利能力稳健提升,看好公司的业绩增长和长期投资价值,维持“买入”评级。公司发展思路清晰:外销业务基础深厚,随着品类的调整稳健增长;国内发展自有品牌,避免与海外客户产生正面交锋的同时布局品牌和渠道,逐步实现代工厂转型升级。公司业务主要分为外销和内销:1)外销以ODM为主,公司在出口市场占比较高,能够满足客户一站式采购需求。在维持厨房小家电订单较为稳定增长的同时,公司推出家居/个人护理新产品,有望在未来三年有效提升外销产品结构和溢价空间。2)内销业务多半为自有品牌,少部分为贴牌加工,目前东菱销量已经平稳较快增长,预计2018-20年同比增速23%/21%/20%;摩飞品牌2017年在网络曝光度较高,2017年翻番式增长,预计在18年仍将维持中高速增长。今年上半年由于外汇贬值影响,公司的业绩承压,预计三季度将稳步向好。预计2018-20年公司营业收入分别为90.57/102.64/115.45亿元,同比增速为10.15%/13.32%/12.49%。预计公司2018-20年分别实现净利润5.09/6.39/8.21亿元。 家家悦:供应链优势渐显,拓展西部区域步入加速扩张期,维持“买入”评级。公司的历史估值中枢在31倍左右,对标国内超市龙头企业永辉、红旗连锁等2018年PE(wind一致性预测)约在30-35倍之间。考虑山东省内超市企业集中度将进一步提高,市场空间较大,且公司作为山东省超市龙头企业,供应链优势逐渐凸显,且目前步入区域广度、深度布局同步拓展的阶段,未来市占率有望进一步提高,业绩增长的确定性较高,故而我们认为家家悦的合理估值区间在30XPE-35XPE。预计2018-2020年公司实现营收约126.9/147.1/168.8亿元,同比增长12%/15.9%/14.8%。实现净利润约4.1/5.0/5.8亿元,同比增长30.2%/22.8%/16.5%。摊薄每股收益0.86/1.06/1.24元。当前市值对应2018-2020年PE约为25/20/17倍。考虑公司强劲的内生增长动力以及外部市场空间,分别给予2018年31XPE,维持“买入”评级。 周度核心观点:受双11电商交易额增速放缓影响,11月社零增速表现一般,基本生活类用品增长较好。据国家统计局数据,2018年11月份,社会消费品零售总额3.5万亿元,同比名义增长8.1%,环比减少0.5%。其中,限额以上单位消费品零售额1.37万亿元,同比增长2.1%,环比减少1.6%。按经营单位所在地分,11月份城镇/乡村消费品零售额同比增长7.9%/9.3%。按消费类型分,11月份餐饮收入/商品零售同比增长8.6%/8.0%。 2018年1-11月份,社会消费品零售总额34.51万亿元,同比名义增长9.1%。其中,限额以上单位消费品零售额13.08万亿元,同比增长6.1%。按经营单位所在地分,1-11月份城镇/乡村消费品零售额同比增长8.9%/10.2%。按消费类型分,1-11月份餐饮收入/商品零售同比增长9.5%/9.0%。 从名义增长看,11月份社会消费品零售总额当月同比增速比上月回落0.5个百分点,主要是受汽车类商品降幅扩大和石油类商品增速高位回落等因素影响。11月份,限额以上单位汽车类商品同比下降10%,降幅比上月扩大3.6个百分点;石油类商品增长8.5%,增速回落8.6个百分点。据测算,此两类商品拉低社会消费品零售总额增速超过0.7个百分点。从实际增长看,扣除物价因素,11月份社会消费品零售总额实际增速比上月加快0.2个百分点。 1-11月份,全国实物商品网上零售额增长25.4%,增速比社会消费品零售总额高16.3个百分点,占社会消费品零售总额的比重为18.2%,比上年同期提高3.4个百分点。“双11”当天全国主要电商平台交易额(包括商品和服务)超过3000亿元,同比增速超过30%,仍保持快速增长,但增速比上年同期有所回落。 在限额以上单位15个商品零售类值中,8类商品类值增速提高。特别是吃穿用等基本生活类和文体娱乐类商品增速明显提高。其中,基本生活类商品增长较快;部分升级类商品增速明显提高;餐饮收入增长好于商品零售。 数据更新:永辉超市门店更新,永辉超市2018Q3财报数据显示:截止2018年9月已开业门店1124家,已签约门店191家,2018Q3永辉新开绿标店25家、永辉生活店137家、超级物种10家。家家悦门店更新,截止2018年9月,家家悦已开业门店719家,已签约门店20家。2018Q3家家悦新开门店26家。 本周投资组合:苏宁易购、新宝股份、家家悦、南极电商。建议重点关注步步高、中百集团等;产品型零售企业关注开润股份、飞科电器;百货重点关注王府井、重庆百货、天虹股份、银座股份等 风险提示:1)板块高弹性下市场系统性风险;2)全渠道融合不及预期;3)管理层对转型未达成统一;

11月社零总额增速8.1%同比回落0.5% 信心指数有回升 2018年11月份,社会消费品零售总额35260亿元,同比名义增长8.1%,增速较上月回落0.5个百分点,创2003年5月以来的新低。扣除价格因素实际增长5.8%。从累计增速看,2018年1-11月份,社会消费品零售总额345093亿元,同比增长9.1%,比1-10月份增速放缓0.1个百分点,较前三季度放缓0.2个百分点。其中,限额以上单位消费品零售额130830亿元,增长6.1%。 虽然社零增速低迷,但考虑基数不断抬高,从单月社零数据来看,整体消费总量仍是稳中向好,消费者信心指数上升。 基本生活类商品增长较快消费升级类商品增速明显提高 11月份,限额以上单位粮油食品类、服装类、日用品类商品同比分别增长10.6%、5.6%和16%,增速分别比上月加快2.9、0.7和5.8个百分点;1-11月份,限额以上单位粮油食品类、服装类、日用品类商品同比分别增长10.1%、8.7%和13.4%,均保持较快增长。11月份,限额以上单位家用电器和音像器材类商品同比增长12.5%,增速比上月加快7.7个百分点;金银珠宝类、体育娱乐用品类、书报杂志类、文化办公用品类商品增速分别比上月提高0.9、5.3、14.2和2.9个百分点。 与此同时,汽车类、石油及制品类、通讯器材类、化妆品、中西药品类、家具类等商品增速回落明显。11月份,限额以上单位汽车类商品同比下降10%,降幅比上月扩大3.6个百分点;石油类商品增长8.5%,增速回落8.6个百分点。据测算,此两类商品拉低社会消费品零售总额增速超过0.7个百分点。 餐饮收入增长持续好于商品零售 从消费类型看,今年以来,餐饮收入保持较快增长。1-11月份,餐饮收入同比增长9.5%,增速比商品零售高0.5个百分点。其中,11月份,餐饮收入增长8.6%,增速比商品零售高0.6个百分点。 六稳”政策进一步落实到位有助消费信心持续回升 12月13日,中共中央政治局召开会议,分析研究2019年经济工作。会议指出,继续打好三大攻坚战,着力激发微观主体活力,创新和完善宏观调控,统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险工作,保持经济运行在合理区间,进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期,提振市场信心。 我国经济已由高速增长转向了高质量发展的阶段。提出“六稳”政策,随着政策进一步落实到位,有助提振消费者信心持续回升;一系列降税,鼓励进口消费等政策实行,满足消费者需求。共同促进社零增速稳步向前。 风险提示:宏观经济风险;消费下行风险;公司业绩不及预期

本期投资提示: 事件:国家统计局公布11月份社零数据: (1)11月社会消费品零售总额35,260亿元,同比增长8.1%,其中限额以上单位消费品零售额13,679亿元,同比增长2.1%; (2)1-11月社会消费品零售总额345,093亿元,同比增长9.1%,其中限额以上单位消费品零售额130,830亿元,同比增长6.1%; (3)按消费类型分,1-11月餐饮收入同比增长8.6%,商品零售同比增长8.0%。 社零总额增速低于预期,物价水平同比回落。 (1)11月社零总额增速环比下降0.5pct,较市场预期低0.69pct。我们认为,石油及制品增速放缓、汽车销售额下滑是影响社零增速下降的主要因素。11月汽车/石油及制品销售额同比增速为-10.0%/8.5%,增速环比下降3.6pct/8.6pct,汽车消费回落及油价下调对消费下拉影响超过0.7pct。限额以上汽车、石油及制品类销售额占比达42.3%,剔除上述两个品类后,限额以上单位商品零售额增速约为7.0%,高于未剔除前的2%; (2)今年以来累计零售额增速稳中有降,1-11月社零总额累计增长9.1%,增速较1-10月下降0.1pct; (3)11月食品和非食品价格增速双双下降,CPI 同比上涨2.2%,增速环比下跌0.3pct,食品CPI 同比上涨2.5%,增速环比下跌0.8pct。 必需消费保持平稳增长,可选消费增速持续放缓。 (1)日用/粮油食品销售额增速相对较高,烟酒/服装/饮料增速稳中有升,同比增速分别为16.0%/10.6%/3.1%/5.5%/7.9%,增速环比5.8/2.9/1.9/0.8/0.0pct; (2)电商购物节刺激下,家电销售额增速提升,同比增速为12.5%,增速环比提升7.7pct; (3) 宏观经济增速放缓,居民消费意愿下降,金银/化妆品/通讯/汽车销售额增速持续放缓,同比增速分别为5.6%/4.4%/-5.9%/-10.0%,增速环比0.9/-2.0/-13.0/-3.6pct; (4)地产后周期因素影响,家具销售额增速持续放缓,同比增速为8.0%,增速环比下降1.5pct。 城乡消费增速放缓,线上消费占比提升。 (1)11月城镇消费品零售增速7.9%,环比下降0.5pct,乡村消费品零售增速9.3%,环比下降0.5pct,乡村增速持续高于城镇增速,两者基本维持1.4pct 的增速差距; (2)1-11月实物商品网上零售额达6.27万亿,占社零总额的比重为18.2%,较去年同期上升3.4pct。自今年2月以来实物商品网上零售额累计同比增速持续下滑,从2月的35.6%下降至本月的25.4%,较去年同期下降2.2pct。 投资建议。经济增速和居民收入增速放缓,消费信心不足致使消费承压。中长期来看,随着经济回暖以及促进消费的政策逐步落实,消费有望改善。建议重点关注全国超市龙头、具备生鲜壁垒的永辉超市;区域生鲜龙头、具备物流优势和机制优势的家家悦;智慧零售赋能、线上线下深度融合的苏宁易购;全国性百货企业、持续推进新零售战略布局的天虹股份、王府井;享受婚庆人口红利,持续深耕三四线市场的周大生。 风险提示:消费需求不达预期、行业竞争加剧、线下企业展店速度放缓

11月社零同比+8.1%,较8.6%的前值持续下滑至历史低位,占社零36%的限额以上商品零售+2.0%,下滑1.6pct。除了经济持续承压下存在一定消费意愿下行外,11月数据低于预期一方面也由于相较往年而言今年双11电商的拉动效应已显著弱化,另一方面汽车和石油消费双双大幅回落,对11月社零下拉影响超过0.7个百分点。 具体分品类来看: 1、必选消费频繁震荡中反弹 今年5月以来必选消费持续震荡,粮油、饮料、烟酒、日用品月度同比增速呈现趋势一致的频繁回落和反弹,且波动幅度较大,6、9月出现两次波峰。10月经历一定回调之后,11月的必选消费随即出现反弹:粮油食品(当月同比+10.6%,较10月同比数据+2.9pct,下同)、饮料(同比+7.9%,与上月持平)、烟酒(同比+3.1%,+1.9pct)、日用品(同比+16.0%,+5.8pct)。 2、可选受制于电商拉动弱化和高基数 今年双11全网销售额增长23.8%(去年增速43.5%),天猫双11增速27%(去年增速39%),电商增速出现大幅下滑,对应电商销售居前的通讯器材、个护美妆、纺织服装等品类,往年的电商提振效应已显著弱化。另外,去年11月化妆品、通讯器材增速出现历史高点分别为21.4%、33.9%,其中由于去年iPhone推迟至11月发布使基数异常高位的通讯器材(同比-5.9%,-13.0pct)本月负增长,化妆品(同比+4.4%,-2pct)增速也持续放缓。纺织服装(同比+5.5%,+0.8pct)、黄金珠宝(同比+5.6%,+0.9pct)增速小幅提升。 3、地产后周期小幅改善,汽车持续下挫拖累 地产后周期品类趋势不一,其中家电音像(同比+12.5%,+7.7pct)、装潢建材(同比+9.8%,+1.3pct)小幅改善,家具(同比+8.0%,-1.5pct)增速回落。汽车消费(同比-10.0%,-3.6pct)连续6个月负增长,且降幅持续扩大。汽油、柴油价格下调,石油及制品(同比+8.5%,-8.6pct)销售也有所放缓。 4、网络零售增速进一步回落 1-11月网上零售额同比+24.1%,较10月增速下滑1.4pct,11月当月网上零售额同比+13.3%,较10月增速下滑4.8pct。其中,实物商品网上零售额同比+25.4%,下滑1.3pct,占社会消费品零售总额的比重为18.2%,较上月上升0.7pct。在实物商品网上零售额中,吃、穿和用类商品分别增长36.3%、21.2%和25.8%,除了吃消费回升0.2个pct,穿和用消费均持续从今年2月以来的下滑趋势。 风险提示:宏观经济不确定,居民消费下行压力剧增

本期投资提示: 国内咖啡市场潜力巨大,新零售咖啡“风生水起”。(1)全球咖啡产量增速放缓,消费量保持增长,我们认为全球咖啡市场将出现供不应求的消费趋势;(2)国内咖啡市场供不应求,市场规模或将持续扩大。2017年我国咖啡总产量为12.6万吨,总消费为24.7万吨。2020年咖啡市场规模有望达3千亿,2025年或突破1万亿;(3)与发达国家相比,我国咖啡市场存在巨大潜力。中国日均咖啡饮用量仅为0.003杯,远低于其它国家。目前中国速溶咖啡市场份额达84%,现磨咖啡市场份额16%,我们认为,伴随着中国消费升级趋势,未来国内现磨咖啡的市场份额将逐步提升;(4)瞄准咖啡市场增长空间,互联网和食品饮料行业巨头布局咖啡市场,今年以来知名投资机构入局新零售咖啡。 星巴克和瑞幸咖啡“拔得”新零售咖啡头筹。(1)12月14日,阿里和星巴克宣布战略合作再升级,淘宝APP、支付宝、饿了么将陆续上线“星巴克线上新零售智慧门店”,同时阿里与星巴克将打通会员体系。目前星巴克已进入大陆29个省份,门店数量超过3500家,外卖业务覆盖超过2000家门店;(2)12月12日,瑞幸咖啡宣布完成B轮融资,融资金额达2亿美元,估值超过22亿美元。目前瑞幸咖啡已进入全国22座城市,门店数量接近1650家;(3)我们认为,星巴克和瑞幸咖啡,一个是传统咖啡企业“上线”转型的代表,一个是中国本土诞生的新零售咖啡黑马,两者的焦灼竞争不仅反映了中国咖啡市场行业竞争现状,更代表着未来中国咖啡产业模式的发展方向。同时,隐藏在他们背后的阿里和腾讯的角逐,也预示着互联网巨头将更加关注咖啡消费场景。 11月社零总额同比增长8.1%,汽车消费回落和油价下调是主要拖累因素。(1)11月社会消费品零售总额35,260亿元,同比增长8.1%,增速环比下降0.5pct,较市场预期低0.69pct。我们认为,石油及制品增速放缓、汽车销售额下滑是影响社零增速下降的主要因素;(2)必需消费保持平稳增长,可选消费增速持续放缓。日用/粮油食品销售额增速相对较高,烟酒/服装/饮料增速稳中有升。电商购物节刺激下,家电销售额增速提升。宏观经济增速放缓,居民消费意愿下降,金银/化妆品/通讯/汽车销售额增速持续放缓。地产后周期因素影响,家具销售额增速持续放缓。 上周市场整体下行,商业贸易板块跑输大盘。截至周五(12月14日)收盘,上证综指收于2593.74点,周跌幅0.47%;沪深300指数收于3165.91点,周跌幅0.49%;创业板指收于1310.46点,周跌幅2.28%;中小板指收于5014.62点,周跌幅2.22%。行业板块方面,商业贸易上周市场表现弱于大盘,在28个申万一级子行业中排名第22,处于下游水平。申万商业贸易行业整体周跌幅为2.10%,跑输沪深300指数1.61pct;一般零售子板块周跌幅1.69%,跑输沪深300指数1.20pct;专业零售子板块周跌幅为1.55%,跑输沪深300指数1.06pct。 投资建议。经济增速和居民收入增速放缓,消费信心不足致使消费承压。中长期来看,随着经济回暖以及促进消费的政策逐步落实,消费有望改善。建议重点关注全国超市龙头、具备生鲜壁垒的永辉超市;区域生鲜龙头、具备物流优势和机制优势的家家悦;智慧零售赋能、线上线下深度融合的苏宁易购;全国性百货企业、持续推进新零售战略布局的天虹股份、王府井;享受婚庆人口红利,持续深耕三四线市场的周大生。

一周指数运行 本周(12/10-12/14)商业贸易(sw)指数上涨-2.1%,同期沪深300上涨-0.49%,上证综指上涨-0.47%,深证成指上涨-1.35%,中小板指数上涨-2.22%,创业板指数上涨-2.28%。商业贸易板块跑输大盘,商贸板指相较沪深300指数上涨-1.61%。商贸申万一级行业指数周涨跌幅排名22名(上周19名),板块估值15.63,上证综指估值11.43。 11月社零数据增速再创新低消费结构优化 本周公布11月份社会消费品零售总额35260亿元,同比增长8.1%。这一增速数据不仅比上月低了0.5个百分点,更创下了2003年5月以来的增速新低。11月份限额以上单位汽车类商品同比下降10%,降幅比上月扩大3.6个百分点;石油类商品增长8.5%,增速回落8.6个百分点,据统计局测算,此两类商品拉低社零总额增速超过0.7个百分点、从实际增长看,扣除物价因素,11月社零总额实际增速比上月加快0.2个百分点。 一方面,社零增速并不能包含所有消费情况,服务业消费未被包含其中,随着服务类消费越来越多,社零增速回落并不能完全显示社会整体消费情况。另一方面,汽车类消费拖累了整体消费,汽油、柴油价格下调也影响了石油类销售。社消零售增速的放缓,一定程度上掩盖了消费的韧性:近年来居民的服务性消费显著高于商品消费,显示出消费的转型,消费结构优化。 《2018移动生活报告》揭示消费结构变化享受型消费增二成境外消费翻番 解决了看病、吃饭等最基本的生存问题,越来越多的人开始追求高品质的生活,把钱花在游、购、娱等享受型消费上。12月13日央广网联合蚂蚁金服发布《2018移动生活报告》,报告中支付宝数据显示,今年1-10月,全国消费者的享受型消费总笔数同比增幅达23%。以一年中的人均消费次数来看,沈阳、上海、杭州、北京、合肥位列享受型费城市的前五位。享受型消费最突出地体现在境外游方面。现今,境外游不再是一线城市高薪收入人群的专属,而逐渐成为国人生活常态,境外消费升级明显。报告显示,深圳、上海、北京、广州、杭州人最喜欢出国旅游。其中,二三线城市境外消费发展迅猛,人均消费金额增幅超100%,如清远、汕尾、珠海、东莞、江门等。在境外消费年龄层分布上,60后境外游消费人数暴增了9成,位列增速首位;70后、80后出境游人均消费的金额增幅最大,均超过35%。 行业新闻及产业动态 港人爱上苏宁超市:牛奶、薯片、火锅底料受追捧(大众证券报) 永辉超市创始人兄弟俩8年一致行动人解除背后:“超级物种”两年亏损近9亿元(经济观察网) 拼多多1212:品牌下乡农货进城物流订单增长近4倍(中新网) 欧尚退出中国疑云未散高鑫零售内部整合为数字化铺路?(中证网) 风险提示:宏观经济风险;消费下行风险;公司业绩不及预期。

零售行业承压 企业探索突破方向: 零售行业承压运行,整体增速受限。受收入增速下降、收入分配未明显改善、购房导致的居民杠杆率升高、有效供给不足等因素影响,消费增速或延续下行趋势,但减税等因素可能会抑制消费增速下滑幅度的条件下,零售市场整体增速受限。 随着电商冲击影响从高向低回落,互联网巨头积极拥抱传统零售企业,尝试用互联网技术为传统零售赋能,而传统零售企业在底部运行多年之后,传统零售企业积极探索互联网等新技术对传统零售的改进,部分区域龙头经过多年积累和积极探索,有望率先走出适合自身发展路径。 认清零售行业的变化,适者生存: 早期商业零售核心—货。早期传统的商业零售运营讲究是“进、销、调、存”,整体管理流程核心其实是货,进货、销货、调货、存货。因为市场早期国内物资不够丰富,计划经济年代,供不应求的商业零售市场,消费者要按照计划(分到的粮票布票等)消费。可以想见的到当时进货一定是重中之重,其他环节可以说巧妇难为无米之炊,只有货进来,才有调、存、销后续运营空间。这个时期的零售人才进货环节八仙过海,各显神通,如何能够采购到货,并配送回来,因为运力也是受限的。在经济发展初期,不仅是零售行业,各行各业发展都处于一种捉襟见肘的窘态,供不应求的行业环境下消费者需求被严重抑制。 现代商业零售核心—人。现代商业零售市场,无论是新零售还是与之对应的传统零售,运营管理上讲求的已经从传统的“进、销、调、存”替换为“人、货、场”,仅从字面就能感受到现在零售运营更立体,货仅是零售运营中的一个环节,更重要是的对人的理解,以及对场的选择,这也意味着管理将更加复杂,企业规模的每次变化对管理人的要求和考验难度都将大大提升。互联网的诞生,电商兴起,到大数据广泛应用的工作生活的各个层面后,对人的定量定性分析,对非标商品的标品化推进,进一步促进线上线下融合。 投资策略和推荐标的: 考虑2018年一季度零售行业表现超预期增长,随后社零增速持续回落,零售整体业绩增速承压,但社零消费总量仍是稳中向好。我们推荐关注积极探索的区域龙头,其通过自身积极扩张有望实现业绩持续增长。 风险提示:宏观波动不确定性,消费信心波动,企业拓展不达预期。